招商宏观：经济短周期低点已过，政策面和资金面均积极

招商局宏观张晶晶团队

防疫重点从防感染转向防重疾，叠加大城市感染率逐渐见顶，更多杨康回归本周，国内市场迎来开门红从高频数据来看，国内制造业继续探底，服务业改善趋势日渐明朗此外，政策和资金面利好:地产保险需求政策持续发力，资金面保持宽松12月经济出现小幅负增长，1月大概率反弹总之，中国短期经济周期的底部已经探明，已经过了低点，节前权益继续反弹的概率很大海外方面，美国就业数据指向乐观预期，制造业/非制造业PMI接连跌破阈值，反映出衰退风险数据分歧是美联储内部意见分歧和预期不佳的主要原因，这将加剧市场波动虽然最终会收敛到经济衰退的方向，但不排除美联储继续加息缩表，再次造成市场波动此外，中国防疫政策的优化将提振亚洲整体经济活动，但美国经济衰退的风险将制约出口链

制造业和服务业忽冷忽热1)非官方制造业PMI下降，服务业PMI回升12月财新中国制造业PMI录得49，前值49.4，服务业PMI升至48，前值46.72)制造业高频指标仍在底部波动开工率指数边际略有改善，但螺纹钢，电炉，沥青，玻璃等开工率指数环比继续下降，产量和产能利用率指标继续下降3)服务业高频指标回升首先，12月最后一周，全国票房收入突破6亿元，其次，近三周国内民航航班量明显增加，但城际交通并未明显改善，最后，伴随着大城市逐渐度过感染率高峰，近两周一线城市地铁客流量明显增加，一二线城市拥堵延时指数也快速上升4)出入境自由化秩序的恢复节奏存在不确定性预计春节前，国内经济将维持制造业底部波动，服务业边际改善的态势但伴随着1月8日国内出入境管制措施的全面取消和内地香港通关的开放，需要关注新一轮感染高峰是否会影响春节前服务业的好转趋势

政策和资金都是积极的1)房地产保险需求政策持续发力日前，住建部部长表达了对住房消费的精准支持同日，央行对临时房贷利率进行动态调整，实现常态化如果调整这个机制，有将近一半的二三线城市入围，一线城市没有日前，深圳推广二手房带抵押过户模式，广东惠州，安徽六安等地公积金贷款额度上浮我们推测后续需求保护政策仍有望，或将持续出台，直至房地产销售好转2)资金面保持宽松本周，关键利率已经回到了上一年的低位，流动性缺口正在迅速收敛从央行操作来看，本周净回笼资金1.6万亿元，单周净回笼创历史新高在资金面意外宽松的影响下，短期利率迅速下降

数据差异加剧了美联储的内部差异，并引起海外市场的波动1)制造业和非制造业PMI相继跌破映射衰退风险的阈值12月美国ISM制造业PMI录得48.4，前值49.0，12月ISM非制造业PMI大幅降至枯荣线以下49.6，预期值55.0，前值56.5两组数据加剧了硬着陆的风险2)美国就业数据仍有弹性12月美国失业率降至3.5%，前值为3.7%，12月劳动参与率升至62.3%，前值62.2%，12月非农就业人数增加22.3万人，前值26.3万人就业数据增量信息中性，反映美国劳动力市场供需结构改善，受节日因素提振3)不同经济数据的分歧是美联储内部意见分歧，预期不佳导致市场波动加剧的主要原因日前，美联储关于利率的12月会议纪要有失偏颇官员们表示，通胀上行风险是一个重要因素，并警告称，公众不应过度解读FOMC方面放缓加息的措施美股应声下跌，但1月6日就业数据公布后，风险落地，美股大幅反弹不同经济数据的分化加剧了美联储的内部差异，导致市场波动伴随着制造业和非制造业PMI相对减弱，企业部门招聘需求大概率会明显下降，分化趋于收敛

主体

周的宏观观

1.自2022年12月底以来，中国主要城市拥堵延时指数快速上升。

风险警告:

国内外政策。