银河证券：积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零

一，核心观点

到年初12月底，我们定义的零售指数为2.16%，跑赢沪深300和新零售指数零售行业的整体表现符合PE的变化趋势本月PS和PB整体保持稳定，PE继续下降12月出现一定反弹，高于历史平均水平，之后处于低估值区间主要原因是许多公司的利润降至负值并保持不变，影响了加权平均后行业的整体PE水平目前零售行业处于低配置状态，未来还需要增加

从政策来看，12月的中央经济工作会议强调提振信心，促进经济改善和高质量发展强调把扩大内需作为首要任务，把恢复消费放在首位在地方层面，北京启动新一轮商圈转型升级行动计划，加强政策支持，助力建设国际消费中心城市，上海发布《上海时尚消费品产业高质量发展行动计划》，推动消费领域创新四季度进入消费行业传统旺季，叠加新年，春节的临近，以及疫情政策的变化，消费零售可能呈现回暖趋势

从行业来看，截至11月，受疫情影响，整体出行流动性有限，消费场景受到影响，连锁压力符合预期12月份以后，疫情政策发生变化，国家关注消费活力的恢复，所以消费零售额回升伴随着国家政策的发布和对未来的预期，我们相信消费市场和环境在压缩后会继续回暖12月临近传统节日和店庆，春节时间较早提前准备年货等消费机会在增加，消费情绪可能进一步上升所以我们预计2022年底在假期的推动下会有好转的迹象，但是目前的消费市场环境和政策环境还是不如前几年伴随着我国疫情控制政策的放开，国内经济正逐渐回归早期增长轨道，居民消费信心和国内消费市场活力稳步恢复，2022年社会消费增速将进一步接近疫情前水平

从市场来看，结合2021年全年和2022年前三季度的表现，消费品零售行业正逐渐走出疫情，处于复苏状态但归母净利润和扣非归母净利润业绩相对承压，公司盈利能力有待进一步提升我们覆盖线上电商，线下超市，商场，专业连锁等渠道，以及化妆品，个人护理等品牌，共计100家上市公司，形成了零售行业国家统计局发布最新社会消费品零售数据截至2022年11月，社会消费品零售总额3.86万亿元，同比名义下降5.9%其中，限额以上消费品零售额1.56万亿元，同比下降5.8%，汽车以外消费品零售额3.48万亿元，同比下降6.1%12月疫情政策放开，线下市场渠道逐步恢复，客流逐步恢复，新零售行业的挤压将得到一定程度的缓解在春节等未来节假日的带动下，预计消费零售行业将有较好表现

二。投资建议

保持全渠道分配逻辑不变。建议重点关注彩虹百货，王府井，永辉超市，家家悦，红旗连锁，华致酒行等零售渠道以及上海家化，珀莱雅，生活消费品等

三。风险警告

疫情防控程度不及预期的风险，消费者信心不足的风险。